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November 16, 2006
VC投资规模悖论
昨天下午听说，奇虎完成了第二轮融资，投资者除了第一轮里就有的红杉中国、IDG，还有今年6月投资的Matrix Partners，以及新加入的高原资本、红点投资。
据说这一轮融资额达到了2500万美元。加上今年3月4家VC对奇虎投资的2000万美元，以及6月Matrix投资的“数百万”，简单算来，一年之内它融资已经达到了5000万美元。
得承认，周鸿一很牛，在融资方面很有经验，甚至很有号召力。
但我依然很纳闷，一家网络公司居然需要5000万美元，而且这还只是它的前两轮融资。即使最乐观的预计，明年内奇虎还没有上市的可能（奇虎判断自己的搜索量为百度的1/3），那么series C再所难免——这让人很好奇，一家网络公司需要多少创业资金？
这么问，是因为VC业有一个很有意思的怪现状：融资多少往往不能跟成功几率挂钩，但融资多的失败案例总让人触目惊心。
且看成功的案例：Cisco，红杉投资了200万，有说法回报高达90亿美元；Netscape，KPCB投资了500万，回报约为4亿美元；Yahoo大概是200万美元，变成了40亿美元。近年来最成功的投资，Google获得的投资是2500万，Youtube是1100万。硅谷最著名的VC之一Vinod Khosla说过一句耐人寻味的话：他说自己最成功的投资都是100万美元以下的。
再看不成功的案例：Google的投资者Michael Moritz在Webvan投入5350万美元，颗粒无收。中国迄今最大规模的风投项目是港湾网络，9800万美元投资，卖给华为时投资者所收获的仅是“不亏本”。比上面两个稍微幸运，不久前售予Nortel的Tasman大概作价9950万美元，可是它在之前的7轮融资里得到了9300万美元，收获何在？唯一有收获的是这两天卖给Motorola的Good Technology，5亿美元，大数目，但它的投资达到2.5亿美元，对于它的黄金投资团队，回报率并不傲人。
是不是很有趣？虽然很难对小规模投资的成功进行总结，但这些不太成功的案例并非没有失败的理由：Webvan的失败是因为摊子铺的太大，没有在某个细分领域先进行精耕细作，导致整个庞大的渠道系统顾此失彼。港湾的失败是大规模的资金和上市前景引来了强大对手的倾轧。而且，资金规模一大，管理者难免有松懈，会在资金管控上相对放松……还有一条，通常这些投资规模比较大的公司都是概念比较符合中短期资本市场概念的，但只要资本市场一有异动，投资者通常会对这些公司表现的更为苛刻，比如当初的8848，它想吐血上市而不可得。
并非乌鸦嘴周鸿一，他足够聪明，够有斗志，也够节俭，他的团队被证明有战斗力，有弹性。但我的确有一点看不懂，就是奇虎现在似乎摊子铺的太大了，可它究竟在解决哪种最基础的需求？——有什么是奇虎做的最好的，每个用户都有意愿每天用上一次的功能？
这也是我唯一的担心：这一次周鸿一决意要把自己的公司做成一家上市公司了，他会不会在自己的旺盛的斗志中迷失？
由 张亮 发表于 November 16, 2006 02:15 PM
评论
关于投资数额反映投资成败我有些异议:上午刚看了>,p40提到了"信息的可用性".那些小投资最后赚了大钱的例子背后有无数的不为人所关注的小投资赔赔钱的例子.而对于大投资失败的例子,新闻是绝对不会放过的.小投资成功了几率可能只有1%,人们关注的是1%而不是99%,大投资成功的几率为10%,人们除了关注成功的10%外,失败的90%也不会放过.
由 newstart 发表于 November 17, 2006 12:54 PM
您说的现状并没错：小的失败也很多，大的失败更容易被关注。
但我说的问题是：1、大规模投资的成功改变并不相应增加。2、奇虎作为一个网站，现在拿到的钱让它不能做一些小的尝试了。
由 vagabond 发表于 November 17, 2006 02:29 PM
投资者似乎更加关注份额，如果这一项目明显回报风厚，他们需要从中获取一定比例的份额。
我觉得这其中的矛盾在于，这些份额是通过挤占创业者的决策股获得的。所以风险随着投资的增加而增加。
周鸿袆倒底出让了多少股分？当然这是他们之间的秘密了。
由 张一谋 发表于 November 20, 2006 09:15 PM
分析透彻，文章指出了国内投资市场运作的本质问题，奇虎的命运如何，我们拭目以待。
由 吴健 发表于 November 20, 2006 11:49 PM
人都有犯傻的时候，VC也一样！在一个VC刚刚诞生的市场，一个VC还不熟悉的市场，VC的犯傻几率高得吓人！
由 diagoo 发表于 November 21, 2006 02:32 PM
"还有一条，通常这些投资规模比较大的公司都是概念比较符合中短期资本市场概念的，但只要资本市场一有异动，投资者通常会对这些公司表现的更为苛刻。"
这个总结很到位的，华平创投曾经在2004年的Web2.0的会议上讨论过“接力棒”和“马拉松”的两种模式的投资，谈到了资本市场的异动对创业公司的影响。
由 小容 发表于 November 21, 2006 05:55 PM
其实后面的投资更多是为了获得股权所支付的代价。
VC投钱的多少更多是反映了项目成长的溢价，而不是项目本身的价值或是项目运作的成本。
由 F 发表于 November 21, 2006 09:06 PM
奇虎第一轮实际上只融了800万，对外宣传2000万。这一轮，有条件地融了2000万，对外宣传2500万。
就像mysee当初宣传的和实际不到200万的融资，都差不多的情况。
由 passers-by 发表于 November 22, 2006 11:15 AM
他想利用社会化的Ranking来做一种新概念搜索引擎，据我猜测。我也非常不看好他那个公司，慢慢看下去吧。
由 Evans Jia 发表于 November 22, 2006 11:44 AM
感觉要靠这个做一个搜索引擎出来，还是有很长的路要走。对Qihoo的方向表示怀疑，但仍然佩服他们的尝试勇气。
由 Evans Jia 发表于 November 29, 2006 11:42 AM
新的开始事实上都是明显的。
由 小样在哪 发表于 April 17, 2007 05:53 AM
其实,在公司刚起步,获的大的风险投资,不是什么好事.表面看着很风光.可其实一下 有了这么多钱.就会引起很对错误性的决策!往往把钱花在了不该用的地方!
由 haha 发表于 September 6, 2007 08:32 PM
奇虎产业的覆盖面与发展时间,这确实很让人担忧;再则搜索现在也不是那么好做了,想改变用户的使用习惯需要特色和长期发展,除非有好的依托,不然会很消耗.
楼上所说的也是一方面,但对与一个坚实的企业来讲,这种可能性不会很大.
由 Daney Kanefour 发表于 December 9, 2007 06:05 PM